Grupo Prisa: A la espera de la refinanciación

Los analistas de Ahorro Corporación realizan el siguiente análisis sobre Grupo Prisa:

Hoy lunes 19 de diciembre vencen 257Mn€ de deuda de Prisa, que lleva dos meses negociando con sus bancos acreedores un acuerdo de refinanciación. Dicho acuerdo debería ser muy positivamente recogido por la cotización. Sin embargo, el retraso en la firma de la refinanciación puede generar caídas que aprovecharíamos para tomar posiciones en valor.

Próximos vencimientos

Hoy vencen 257Mn€ del crédito sindicado. A finales de 2012 hay otro vencimiento de 351Mn€ y en mayo de 2013 es cuando se produce el grueso de vencimientos de deuda del grupo (unos 2.600Mn€).

Ultimando los acuerdos para la refinanciación de la deuda

A finales de octubre Prisa presentó a los bancos acreedores una propuesta de reestructuración de su deuda para extender sus vencimientos de deuda en al menos dos años y tres meses, pudiendo llegar hasta los tres años y medio. El objetivo es alcanzar un ratio deuda neta/EBITDA de 3,5-4,0x a cierre de 2014e (vs. 5,6x en 2011e). Prisa tiene que renegociar principalmente su crédito sindicado, firmado en 2007 con 39 entidades financieras y del que aún están pendientes 1.394Mn€, y el préstamo puente que pidió para financiar la OPA de Sogecable y suscrito con seis entidades (Banesto, Caja Madrid, La Caixa, HSBC, BNP Paribas y Natixis), del que quedan pendientes 1.553Mn€ con vencimiento en mayo de 2013.

Refinanciación e inyección de capital: muy positivos para la cotización

Además de despejar el horizonte financiero del grupo de los próximos años, el acuerdo de refinanciación supondrá la inyección de 150Mn€ de capital por parte de los dos principales accionistas mediante la ejecución de 75Mn de warrants (precio de ejercicio de 2,0€/acción).Esta reducción del riesgo financiero del grupo debería ser muy positivamente recogida por la cotización.

El retraso en el acuerdo puede suponer caídas adicionales

Prisa no ha conseguido cerrar el acuerdo definitivo antes del vencimiento de hoy, creemos que por la complejidad del proceso dado el elevado número de entidades con las que negociar. Sin embargo, apostamos por que sí se firmará la refinanciación puesto que, según nuestras estimaciones, los flujos de caja de Prisa garantizan el repago de su deuda. Por ello, creemos que Prisa tendrá que pedir un waiver (dispensa temporal a cambio de una comisión) para este vencimiento pero que el acuerdo llegará. Aprovecharíamos una reacción negativa de la cotización por este retraso para tomar posiciones en el valor.