Telefónica revisa política de dividendos (valoración)

Valoración de La Caixa de la revisión de la política de dividendos de Telefónica: Telefónica se ha visto obligada a reducir su política de dividendos debido a la dificultad de cumplir con sus compromisos de remuneración y endeudamiento, ante el riesgo de una revisión de rating y teniendo en cuenta que el mercado no estaba valorando los dividendos anunciados.

Aunque este anunció puede tener efectos negativos en la cotización en el corto plazo, consideramos razonable, e incluso positiva, la decisión adoptada ya que:

i) el mercado no estaba valorando los dividendos anunciados,

ii) incluso con el recorte la rentabilidad ofrecida sigue siendo atractiva, incluso situándose como la tercera operadora europea por DY12e (11,4% a partir de 2012 teniendo en cuenta la remuneración en cash y recompra; teniendo en cuenta sólo el dividendo en cash un 9,9%),

iii) reduce la posibilidad de una rebaja de rating, y

iv) gana capacidad financiera para aprovechar oportunidades de negocio que puedan surgir, sobre todo, desde el punto de vista de inversiones adicionales en espectro.

Con esta rebaja de objetivos, los niveles de pay out son alcanzables ya que TEF reduciría las salidas de caja en al menos 1,14 Bn € anuales a partir de 2012. Así, calculamos que la operadora destinará el 92% del FCF generado (ex inversiones en espectro) a remunerar al accionista en 2012 y un 86% en 2013, niveles que consideramos sostenibles y creíbles. Con respecto al apalancamiento, los niveles se situarían 2,5x DFN/EBITDA tanto en 2012 como en 2013, dentro del rango objetivo dado por la compañía (entre 2x y 2,5x).

Telefónica ha bajado su dividendo. Una vez que la empresa que mejor retribuye a sus accionistas ha tenido que rendirse, los inversores se preguntan si seguirán el resto de cotizadas al mayor valor del Ibex- Muchas empresas ya han ido ajustando sus dividendos en los dos últimos años y los expertos no descartan que sigan recortándose las retribuciones en función de los resultados, ya que con el actual contexto macro lo más probable es que las empresas centradas en el mercado local o europeo vean disminuir sus ingresos.

Los grandes valores del ibex35 tienen más cerca del 80% de sus negocios fuera de Europa, mayoritariamente en Latinoamerica, esto más bien es por la alta deuda que tiene en este caso timofónica.